- Os preços do petróleo enfrentaram uma pressão significativa recentemente devido a fundamentos de baixa, como a fraca demanda da China, preocupações macroeconômicas e diminuição dos prêmios de risco, como os relacionados ao conflito entre Israel e Hamas.
- A possível flexibilização da política monetária restritiva do Fed, que enfraquece o dólar e reduz os custos de empréstimos, pode contribuir para uma mudança de backwardation para contango no mercado de petróleo.
- Outros fundamentos também influenciam a estrutura dos futuros do petróleo. Por exemplo, a gradual remoção dos cortes voluntários da OPEP+ ao final deste ano e 2025 pode contribuir para essa mudança no mercado.
- As ações da OPEP+, incluindo cortes no fornecimento de petróleo, apoiaram o mercado no ano passado e em 2024, reduzindo os estoques globais, mas sua capacidade ociosa de mais de 6 milhões de barris por dia levou a uma perda de participação de mercado para países não membros, como EUA, Canadá, Guiana e Brasil.
A recente “desinversão” da curva de rendimentos do Tesouro dos EUA, com os rendimentos dos títulos de 2 anos caindo abaixo dos rendimentos dos títulos de 10 anos, consequência da provável redução de juros pelo Fed, está trazendo otimismo ao mercado.
De acordo com Victor Arduin, analista de Energia e Macroeconomia da Hedgepoint Global Markets, “isso reduz os riscos de uma recessão, embora ela continue plausível, e alinha o mercado com fundamentos mais benignos para o crescimento, favorecendo os investimentos de curto prazo”.
“Entretanto, há outros pontos importantes a serem considerados. A provável redução da taxa de juros nos EUA pelo Fed neste mês pode ter um impacto mais amplo no mercado de petróleo. O enfraquecimento do dólar não apenas favorece o comércio de commodities de energia e estimula o consumo e o investimento, levando a uma maior demanda de energia, mas também reduz os custos de seguro, armazenamento e transporte”, explica.
“Este relatório discutirá os efeitos sutis das taxas de juros sobre o mercado de petróleo, o que poderia contribuir gradualmente para uma mudança nos preços futuros de backwardation para contango”, observa Victor.
Mais uma vez, o mercado de petróleo está se aproximando de uma estrutura de contango
Nas últimas semanas, os índices de referência do petróleo sofreram uma pressão significativa devido aos fundamentos de baixa no mercado de energia, que está encontrando cada vez menos suporte por conta da fraca demanda da China e de algumas preocupações macroeconômicas.
Além disso, os prêmios de risco no mercado estão diminuindo gradualmente, como os relacionados ao conflito no Oriente Médio entre Israel e o Hamas, contribuindo para a queda dos preços do petróleo.
“Isso está ocorrendo no momento em que o Fed está pronto para afrouxar sua política monetária restritiva, o que teoricamente favorece commodities como o petróleo e seus derivados, uma vez que são denominados em dólares e as taxas de juros mais baixas nos EUA implicam na fraqueza da moeda americana”, aponta.
“Embora os fundamentos pessimistas do mercado de energia estejam superando os benefícios das taxas de juros mais baixas, os custos reduzidos de empréstimos estão contribuindo para uma mudança de backwardation para contango no mercado”, observa.
Isso ocorre porque as taxas de juros desempenham um papel significativo no seguro, armazenamento, custo de transporte e outros.
“Ainda, há uma capacidade de produção significativa nos países da OPEP+ que pode retornar ao mercado mais cedo ou mais tarde conforme as condições de mercado. O aumento da oferta de petróleo no futuro também pode contribuir para uma mudança na estrutura da curva de preços futuros para contango”, indica.
Os fundamentos da OPEP+ são o principal fator de alta, mas por quanto tempo?
“Em um movimento para apoiar o mercado, a OPEP+ anunciou na semana passada que adiaria o retorno planejado da produção dos cortes voluntários de 2,2 milhões de barris por dia, inicialmente programados para outubro. Como resultado, o grupo agora prevê agora um aumento de produção de 180.000 barris por dia para dezembro. O aumento da produção pode resultar em um excesso de oferta no futuro, contribuindo para uma estrutura de mercado em contango no setor de petróleo”, acredita.
As ações do grupo têm sido o principal suporte para o complexo energético nos últimos anos. Os cortes no fornecimento de petróleo pressionaram os estoques globais, incluindo os estoques dos EUA, que caíram para o nível mais baixo em um ano na semana passada.
“Atualmente, a capacidade ociosa do grupo ultrapassa 6 milhões de barris por dia. Embora essa capacidade permita que a OPEP+ defenda preços mais altos do petróleo, ela também leva a uma perda de participação de mercado para países não membros, como Estados Unidos, Canadá, Guiana e Brasil”, ressalta.
No entanto, essa estratégia pode ser tornar cada vez menos eficaz no aumento dos preços. Sem um aumento paralelo na demanda, é duvidoso que os preços possam ser mantidos acima de US$ 75.
“Além disso, será cada vez mais difícil para os países sacrificarem receitas essenciais, especialmente para aqueles com orçamentos que dependem muito das vendas de petróleo, como os membros da OPEP+”, pontua.
Em resumo, é provável que os cortes nas taxas de juros dos EUA tenham um impacto mais profundo no mercado de petróleo do que o observado atualmente. Além de enfraquecer o dólar, tornando as commodities mais acessíveis para os detentores de outras moedas, as taxas mais baixas também reduzem os custos de armazenamento, seguro e transporte.
A combinação de fatores, incluindo o provável corte nas taxas de juros pelo Fed e o aumento da produção pelos membros da OPEP+, pode levar o mercado de petróleo a uma estrutura de contango. Embora as taxas de juros sejam apenas um dos elementos em jogo, o aumento da oferta global de petróleo também contribuiria para essa dinâmica.
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